想靠长期青睐的买进台股的台积电、同时做空其在美股 ADR（存托凭证）的“套利”策略，今年开始恐要变得痛苦了。
台积电厂房。图：翻摄自台积电官网（资料照）
今年以来，台股的台积电（2330.tw）今年来大涨了55.31%，不过在美股挂牌的台积电ADR（TSM.us）更是涨幅更凶，达69.91%。根据《彭博社》数据显示，美国对人工智能（AI）的热情，使得台积电ADR对于台股的价格在本季达2009年来的最高水准。
截至周五（14日），它们的溢价约21%，而近5年的平均溢价不到8%。而在今年二月农历新年期间，台股虽然休市，但两者曾达到30%的高点。
百达资产管理公司（Pictet Asset Management）亚洲特殊情况主管乔恩．维萨尔（Jon Withaar）表示：很多人设定了放空套利，并希望美股的台积电能回落到长期的公允价值水平。 “不过看来仍可能更高，然后就会产生很多痛苦”，他补充。
美股ADR之所以表现较优，乃因外国投资者在交易上更容易。它不仅被纳入了费城半导体指数，以及像是“VanEck半导体”、“iShares半导体”等ETF的成分股中，这意味着，追踪它们的基金公司须买进在美国上市的股票。
“这是供需的动态”，研究公司 Periscope Analytics的创办人布莱恩．弗雷塔斯（Brian Freitas）说。 “并非所有外资都能买台股，因此他们更喜欢持有美国存托凭证。另外，有些指数参考的是美国ADR，因此 ETF理论上会买进美国股票。”
除此之外，台积电的美国存托凭证通常会以溢价方式交易，因为它们是可互换的，这与台股不同，台股的台积电需要特殊的监管批准，才能转换为同等价值的美股。亚洲证券也已被基金经理人大量持有，这使得他们很难进一步增加部位。
目前来说，由于AI产业仍炙手可热，辉达（NVIDIA）的公司市值超过3兆美元，追踪半导体股的指标也创历史新高。台积电ADR相对于台股的溢价，在二月达到30%后，本季已回落至平均近17%。
这也呼应了巴隆周刊（Barron's）报导，“台积电生产全球近9成的超先进芯片，是美国以外只知名的AI企业，但其ADR以未来一年获利预估的本益比来算，只有23倍，比辉达折价33%，是惊人的便宜”。
